Continue to play defensively

消息：業績主導

９９８，３９６８業績差，主因撥備增、息差收窄

技術：短線稍弱

HSCEI及HSI MACD轉負（自２０１０年ＭＡＣＤ為頗理想交易工具）

恒指上周於近超買下呈射擊之星

盤路：稍利淡

牛／熊為１．４４，較高及利淡，牛４９６２ (重倉２１０－２１３００)，熊３４４７ (重倉２２０－２２１００)

高息股８１１、穩定股１３５今有較大升幅

Strategy: Continue to play defensively

Focus list: 135, Stable play, there are numerous news on the gas industry last week, broke out strongly today

資金仍多，炒風仍盛

港股極強勢，大成交上升。本地地產股大升。資金仍多，炒風仍盛，資金追逐落後（多低質）股，為見頂先兆。

外圍仍差，SPX先跌穿上升軌，昨再跌穿50天線及2個月區間，短線利淡

SHCOMP SHSN300仍未升穿２個月雙底確認強勢

VHSI升穿～１個月區間，稍負面

仍認為隨時見頂

HSCEI跌穿10600（１星期小時頭肩頂）再小量減持

升幅已多的股份設定較緊止損／賺位，有輕微利淡訊號如射擊之星先行沽售。

若大成交升穿數個月區間，可少注買入，但只限短線操作。

慢慢加倉穩定／高息股：435, 808 811, gas (1083, 135), 257, 906

Still expect short-term correction, but need to position for possible multi-year uptrend in the Chinese market

HSI and HSCEI both severely overbought

9-week RSI >70, 9-day RSI >80

But peaking is usually a process (instead of a particular price level), so we don’t need to be all out. Gradual reduction of holdings is still the best choice.

Multi-year uptrend in the Chinese market possible

Recent divergently strong performance of Hong Kong stock markets (v.s. weak U.S. and Chinese stock markets) may be because international institutional funds building position for Chinese economy recovery. As retail investors played a dominant role (~70%) in the A-share markets and the A-share markets have performed poorly in the past 3 years, it is understandable for A-share markets to take longer time to form a solid bottom.

HSI monthly MACD (which is a very good long-term indicator) will likely turn positive this month. We need to re-think the chance of Chinese markets hitting a multi-year bottom, especially as Chinese economic growth has likely hit the bottom after 7 quarters of slowing down and A-share markets suffering for 3 years already.

Strategy: Slightly adjust target holding level:

10-20% broad market (as correction seems <5%)

30-50% individual strong stocks

10-20% stable / high-yield stocks

仍然認為升浪近尾聲，開始轉至落後穩定股

升勢繼續擴散至垃級股：１０２９，１３８７，８０９，８２

可換馬至過去１－２個月落後穩定股

燃氣股於２月份大市見頂後１個月及至６月見底時表現極理想

Note: Criteria of screening strong stocks in Mar-Jun12 correction

Market Cap >$3bn, Avg T/O>$3mn

Share price performance 1 month after HSI peaked in Feb-end (+ve return) and the whole correction period in Mar-Jun12 (>-10% return)

TA: Current price above sma50 and sma250

Finally rank by consensus TP upside

Interesting stocks are: 819, 906, 257, 135 (esp. 906, 135)

Weekly Review：大市再升空間有限，着眼國指

1.         News

	歐美，成熟市場	中，新興市場
2012-10-05	失業率出乎意料地跌至7.8%（是2009年1月以來新低）à但隨後一周收跌
2012-10-08	歐盟/歐洲央行/國際貨幣基金會與希臘就削赤目標仍未達成協議--但近日希臘10年債孳息卻持續下跌
2012-10-09	歐洲財長會議正式通過給予葡萄牙延長一年時間達至削赤目標，葡萄牙債券今年上升近60%，近日有好消息出貨	中國人民注入421.4億人民幣鉅資於銀行體系，又傳放寬外資限制，上海A股躍升
2012-10-10	美拍賣210億美元十年債。拍賣成績的總評語是良好。債券吸金是利淡股市。	中國主要港口九月份貨櫃吞吐量上升，鋼鐵期貨升至二月來高位，使市場憧憬在周六公佈的貿易數字有所改善
2012-10-11	美国初请失业金人数大降至33.9万人创逾四年半新低à但未能帶起美股	匯金增持內銀A股àH股反應強烈，顯強勢 周四美元兑人民币询价跌63个基点19年来首次击穿6.28à可能顯示資金流入內地 南韓減息至2.75%(-0.25%)，降增長預測 巴西減息至7.25%(-0.25%)，但分歧較大，未來再減息空間小
2012-10-12	标準普尔周四凌晨宣布，调降西班牙债信评级至「BBB-」，仅略高於垃圾级别，理由是该国行政机构愈来愈难以应对严重的、不断加剧的经济衰退所带来的压力 摩根大通和富國宣佈業績，分別優於預期21%及1.4%，兩者都下跌 李順威：1) 德國與國際貨幣基金會就歐元區經濟發展策略出現分歧: 國基會總裁Lagarde建議放寬緊縮政策，給予希臘更多時間達到削赤指標; 德國財長批評國基會建議不能建立信心，惟最近德國總理也提到減稅以刺激經濟。
總結：	美國經濟數據理想，但美股似對好消息出垷fatique 歐洲消息偏弱，歐股亦然	中國消息面正面，Ａ股反應一般，但國指反應強烈

2.         回顧：

恒指超買及上升動力轉弱，國企較理想

即使外圍仍弱，港股仍錄升幅。成交仍大

近日國指升但內地股市跌。雖顯示國指強勢，但擔心這背馳不能持久

技術：恒指現處4個月上升通道頂，９周ＲＳＩ６８，9D RSI 70及頂背馳，似射擊之星，MACD差少許轉負。但未有明顯轉差訊號

期指：輕微低水

氣氛／界別：二三線落後股開始有炒風(如航運)，但早前強股明顯轉弱(如本地地產)，似升浪尾聲。內銀９天ＲＳＩ～８０，短期似要調整

Note１: 周五裂口出現於趨勢中後段，似要被補回

若是趨勢剛形成的時候，裂口可視為突破性裂口，可不用補回

但若是趨勢已好一段時間後所形成的，則較中機會被補回

恒指２０１２－１０－１２裂口底～２１０００應被補回

２０１２－０９中２０１００－２０５００裂口頂仍可視為突破性裂口，暫不用被補回

Note2: 若已是上升趨勢中後段，再大成交大升反而是見頂訊號

不追已有大量升幅的異動股

外圍仍較弱，但未明顯轉差；內地股市有轉穩跡象，待破

Spain，Italy 10年債息、Spain, Italy 5 year CDS、European banks’ CDS、Markit iTraxx Europe Senior Financial inde、LOIS EUR、LOIS USD仍平穩

小心SPX跌穿1430（1個月雙頂頸線、50天線、上升通道底），距<1%

留意SHSN300能否升穿2342、SHCOMP 2145，均為~2個月雙底，距~2%

Note: SPX, NDQ, DAX：周Bollinger Band及日ＲＳＩ為有效指標，現呈利淡訊號

Backtest自２０１０，周Bollinger Band及日ＲＳＩ對SPX, NDQ, DAX均為有效交易指標。這亦符合邏輯，因成熟市場於趨勢中多有小至中度幅度波動。當然，若破位急升的單邊升市則不適用，尤以４Ｑ１０（ＱＥ２）。

現時SPX, NDQ及DAX的周Bollinger Band及日ＲＳＩ均呈利淡訊號

3.         前瞻：大市再升空間有限，着眼國指

技術：已是第５個月上升，以過去３年經驗已是尾聲，不像是２００９年大升情況

過去３年有３個主要升浪：

２０１０－０６至１０，５個月。ＱＥ２

２０１１－１０至０２，５個月。３Ｑ１１恐慌性急挫後報復性急彈

２０１２－０６至今，已是第５個月。中國加推基建，歐ＯＭＴ，美ＱＥ３。但上升動力已減，似於１０月見頂

今次升浪幅度較少，及應不會出現２００９年整年的升浪，因宏觀環境未有強勁推動力

基本面：中、歐、美重大利好消息已出台，催化劑已少

過去～１個月已出台好消息：中國加推基建，歐ＯＭＴ，美ＱＥ３

潛在好消息：

中國減ＲＲＲ（應可解釋為何內銀升？）；

美國主要為經濟數據（大選前造數？）及推低油價以壓低通脹；

歐：德支持希臘（但德國總理已表支持）

潛在壞消息：

中：經濟數據差

美：Fiscal cliff、Romney當選

歐：歐豬經濟數據差

近升浪尾聲

南韓減息至2.75%(-0.25%)，降增長預測

巴西減息至7.25%(-0.25%)，但分歧較大，未來再減息空間小

美国初请失业金人数大降至33.9万人创逾四年半新低à但未能帶起美股

周四美元兑人民币询价跌63个基点19年来首次击穿6.28à可能顯示資金流入內地

恒指超買及上升動力轉弱，國企較理想

恒指現處4個月上升通道頂，9D RSI 70及頂背馳，MACD差少許轉負

期指低水

二三線落後股開始有炒風(如航運)，但早前強股明顯轉弱(如本地地產)，似升浪尾聲

近日國指升但內地股市跌。雖顯示國指強勢，但擔心這背馳不能持久

但未有明顯轉差訊號

外圍仍較弱，但未明顯轉差；內地股市有轉穩跡象，待破

Spain，Italy 10年債息、Spain, Italy 5 year CDS、European banks’ CDS、Markit iTraxx Europe Senior Financial inde、LOIS EUR、LOIS USD仍平穩

小心SPX跌穿1430（1個月雙頂頸線、50天線、上升通道底），距<1%

留意SHSN300能否升穿2342、SHCOMP 2145，均為~2個月雙底，距~2%

策略

逐步減持超買及轉弱股，小注買剛突破或強勢股

候高沽恒指(若內地股市轉強以長國指對沖?)

Focus list: 819，806

國企股強勢

外圍續弱：NDQ跌穿1個月頭肩頂及50天線，轉弱。DAX跌穿2個月升降，10天線跌穿20天線(3.5個月首次)

即便外圍及內地股市跌，國指仍升，並成交增，強勢

界別轉換明顯：早前強勢本地地產股跌幅大，國企股強勢，尤以內銀

降低持股，續步沽售非中資股，但不再急於換馬

2012-10-04 重個股drivers

環球股市於QE3後當日見頂。商品除黃金偏弱，當中油價急挫（因庫存急增、美國產量上升及擔心中國經濟放緩），利淡。歐豬國家及企業債息回落，美元下跌，利好。往後升幅似要靠內地股市帶動，但積弱已久及欠game-changing events（早前快批基建項目亦對大市無甚幫助，因重磅內銀並無受惠，水泥、基建板塊則仍強），如減息／減存準機率較小，故轉強需時。

美股在高位，上升空間不大，SPX仍處上升通道，小心1420(通道底及50天線)

歐股類似

小心Brent跌穿108

認為較大機會是獲利回吐，小幅調整，因歐洲OMT及美國QE3應可提供足夠支持

留意SHSN300升穿2340（雙頂）

需要更多著重個股的drivers，著重強股，較長期持有至走勢轉弱。