Turn defensive after 1st “reversed follow through day”

昨短線受惠奧巴馬當選憧憬寬鬆貨幣政策延續後，市場即將目光轉向財政懸崖。港股超買後以７２７億大成交急跌（除去配股股份２７的～７０億元及３９００的～５億額外成交仍有６５０億，３個月平均為５１０億元），為第一個“reversed follow through day”。

恒指國指跌穿昨低點（４天雙頂）及２０天線，MACD第二次轉負。

歐美股市仍弱，內地股市亦然。內地股市急跌，靠內地股市推升港股幻想破滅。認為資金將從超買的港股獲利。ＳＰＸ弱，９天ＲＳＩ仍未到２０－３０的超賣水平。

Bull certs / Bear certs ratio: 2.21x, exceptionally high. Bull certs +30%, Bear certs +15% (vs 30Oct). Key bull certs zone 21100-21600 (=4940 HSI futures), Key bear certs zone 22400-22500 (=710 HSI futures)

VHSI rose above 1.5-month double bottoms / range, but absolute value of 17.6 is still low à Seems market-wide plunge is still unlikely

短期似難再有重大利好消息出台，而市場反應亦開始對壞消息「重視」

轉為防守，減ＥＴＦ及high-beta，但仍可持有走勢理想／穩定增長個股

2012-11-01 資金仍盛，市底強

國指及恒指仍守２０天線上，昨上升，成交大。國指升穿小時圖雙底，小型調整可能完結。

資金仍盛：

人民幣、港元仍強，金管局昨再注27億港元

資金吸納多隻追蹤中國股票的ETF。A50中國(2823)過去兩周增發3.3億個基金單位，吸資逾27億元。美國上市的新華富時25 ETF截至上周五止的過去兩周吸資近78億港元

策略：未來１－２星期似仍是安全期，仍可選股短線炒買。現時似Ａ股最值搏，而國指亦較恒指好

Focus list: 2823, 3049, 135

中國國家能源局修訂《天然氣利用政策》草案，首次將「城際客貨運輸車輛」列為「優先使用天然氣」類別。昆侖能源(135)將受惠，因其中一項主要業務為LNG(主要用作汽車及船舶燃料)供應

Others: Premium to NAV of iShares A50 indicates stronger trend of Chinese stock market ahead

The change of premium or discount to NAV of iShares A50 is a good indicator of to FTSE A50 index. I.e. premium increase (while FTSE A50 index drops) hints an uptrend for FTSE A50 index afterwards, and vice versa.

Note: FTSE A50 index is the index which A50 tracks and has a strong correlation to Chinese stock market indexes Shanghai Composite and Shenzhen 300). (Fig. 2)

As the premium has been increasing in the past 3 months while FTSE A50 index was on a downtrend, it hints on an uptrend for FTSE A50 index and thus the Chinese stock market.

Continue to play defensively

消息：業績主導

９９８，３９６８業績差，主因撥備增、息差收窄

技術：短線稍弱

HSCEI及HSI MACD轉負（自２０１０年ＭＡＣＤ為頗理想交易工具）

恒指上周於近超買下呈射擊之星

盤路：稍利淡

牛／熊為１．４４，較高及利淡，牛４９６２ (重倉２１０－２１３００)，熊３４４７ (重倉２２０－２２１００)

高息股８１１、穩定股１３５今有較大升幅

Strategy: Continue to play defensively

Focus list: 135, Stable play, there are numerous news on the gas industry last week, broke out strongly today

資金仍多，炒風仍盛

港股極強勢，大成交上升。本地地產股大升。資金仍多，炒風仍盛，資金追逐落後（多低質）股，為見頂先兆。

外圍仍差，SPX先跌穿上升軌，昨再跌穿50天線及2個月區間，短線利淡

SHCOMP SHSN300仍未升穿２個月雙底確認強勢

VHSI升穿～１個月區間，稍負面

仍認為隨時見頂

HSCEI跌穿10600（１星期小時頭肩頂）再小量減持

升幅已多的股份設定較緊止損／賺位，有輕微利淡訊號如射擊之星先行沽售。

若大成交升穿數個月區間，可少注買入，但只限短線操作。

慢慢加倉穩定／高息股：435, 808 811, gas (1083, 135), 257, 906

Still expect short-term correction, but need to position for possible multi-year uptrend in the Chinese market

HSI and HSCEI both severely overbought

9-week RSI >70, 9-day RSI >80

But peaking is usually a process (instead of a particular price level), so we don’t need to be all out. Gradual reduction of holdings is still the best choice.

Multi-year uptrend in the Chinese market possible

Recent divergently strong performance of Hong Kong stock markets (v.s. weak U.S. and Chinese stock markets) may be because international institutional funds building position for Chinese economy recovery. As retail investors played a dominant role (~70%) in the A-share markets and the A-share markets have performed poorly in the past 3 years, it is understandable for A-share markets to take longer time to form a solid bottom.

HSI monthly MACD (which is a very good long-term indicator) will likely turn positive this month. We need to re-think the chance of Chinese markets hitting a multi-year bottom, especially as Chinese economic growth has likely hit the bottom after 7 quarters of slowing down and A-share markets suffering for 3 years already.

Strategy: Slightly adjust target holding level:

10-20% broad market (as correction seems <5%)

30-50% individual strong stocks

10-20% stable / high-yield stocks

仍然認為升浪近尾聲，開始轉至落後穩定股

升勢繼續擴散至垃級股：１０２９，１３８７，８０９，８２

可換馬至過去１－２個月落後穩定股

燃氣股於２月份大市見頂後１個月及至６月見底時表現極理想

Note: Criteria of screening strong stocks in Mar-Jun12 correction

Market Cap >$3bn, Avg T/O>$3mn

Share price performance 1 month after HSI peaked in Feb-end (+ve return) and the whole correction period in Mar-Jun12 (>-10% return)

TA: Current price above sma50 and sma250

Finally rank by consensus TP upside

Interesting stocks are: 819, 906, 257, 135 (esp. 906, 135)

Weekly Review：大市再升空間有限，着眼國指

1.         News

	歐美，成熟市場	中，新興市場
2012-10-05	失業率出乎意料地跌至7.8%（是2009年1月以來新低）à但隨後一周收跌
2012-10-08	歐盟/歐洲央行/國際貨幣基金會與希臘就削赤目標仍未達成協議--但近日希臘10年債孳息卻持續下跌
2012-10-09	歐洲財長會議正式通過給予葡萄牙延長一年時間達至削赤目標，葡萄牙債券今年上升近60%，近日有好消息出貨	中國人民注入421.4億人民幣鉅資於銀行體系，又傳放寬外資限制，上海A股躍升
2012-10-10	美拍賣210億美元十年債。拍賣成績的總評語是良好。債券吸金是利淡股市。	中國主要港口九月份貨櫃吞吐量上升，鋼鐵期貨升至二月來高位，使市場憧憬在周六公佈的貿易數字有所改善
2012-10-11	美国初请失业金人数大降至33.9万人创逾四年半新低à但未能帶起美股	匯金增持內銀A股àH股反應強烈，顯強勢 周四美元兑人民币询价跌63个基点19年来首次击穿6.28à可能顯示資金流入內地 南韓減息至2.75%(-0.25%)，降增長預測 巴西減息至7.25%(-0.25%)，但分歧較大，未來再減息空間小
2012-10-12	标準普尔周四凌晨宣布，调降西班牙债信评级至「BBB-」，仅略高於垃圾级别，理由是该国行政机构愈来愈难以应对严重的、不断加剧的经济衰退所带来的压力 摩根大通和富國宣佈業績，分別優於預期21%及1.4%，兩者都下跌 李順威：1) 德國與國際貨幣基金會就歐元區經濟發展策略出現分歧: 國基會總裁Lagarde建議放寬緊縮政策，給予希臘更多時間達到削赤指標; 德國財長批評國基會建議不能建立信心，惟最近德國總理也提到減稅以刺激經濟。
總結：	美國經濟數據理想，但美股似對好消息出垷fatique 歐洲消息偏弱，歐股亦然	中國消息面正面，Ａ股反應一般，但國指反應強烈

2.         回顧：

恒指超買及上升動力轉弱，國企較理想

即使外圍仍弱，港股仍錄升幅。成交仍大

近日國指升但內地股市跌。雖顯示國指強勢，但擔心這背馳不能持久

技術：恒指現處4個月上升通道頂，９周ＲＳＩ６８，9D RSI 70及頂背馳，似射擊之星，MACD差少許轉負。但未有明顯轉差訊號

期指：輕微低水

氣氛／界別：二三線落後股開始有炒風(如航運)，但早前強股明顯轉弱(如本地地產)，似升浪尾聲。內銀９天ＲＳＩ～８０，短期似要調整

Note１: 周五裂口出現於趨勢中後段，似要被補回

若是趨勢剛形成的時候，裂口可視為突破性裂口，可不用補回

但若是趨勢已好一段時間後所形成的，則較中機會被補回

恒指２０１２－１０－１２裂口底～２１０００應被補回

２０１２－０９中２０１００－２０５００裂口頂仍可視為突破性裂口，暫不用被補回

Note2: 若已是上升趨勢中後段，再大成交大升反而是見頂訊號

不追已有大量升幅的異動股

外圍仍較弱，但未明顯轉差；內地股市有轉穩跡象，待破

Spain，Italy 10年債息、Spain, Italy 5 year CDS、European banks’ CDS、Markit iTraxx Europe Senior Financial inde、LOIS EUR、LOIS USD仍平穩

小心SPX跌穿1430（1個月雙頂頸線、50天線、上升通道底），距<1%

留意SHSN300能否升穿2342、SHCOMP 2145，均為~2個月雙底，距~2%

Note: SPX, NDQ, DAX：周Bollinger Band及日ＲＳＩ為有效指標，現呈利淡訊號

Backtest自２０１０，周Bollinger Band及日ＲＳＩ對SPX, NDQ, DAX均為有效交易指標。這亦符合邏輯，因成熟市場於趨勢中多有小至中度幅度波動。當然，若破位急升的單邊升市則不適用，尤以４Ｑ１０（ＱＥ２）。

現時SPX, NDQ及DAX的周Bollinger Band及日ＲＳＩ均呈利淡訊號

3.         前瞻：大市再升空間有限，着眼國指

技術：已是第５個月上升，以過去３年經驗已是尾聲，不像是２００９年大升情況

過去３年有３個主要升浪：

２０１０－０６至１０，５個月。ＱＥ２

２０１１－１０至０２，５個月。３Ｑ１１恐慌性急挫後報復性急彈

２０１２－０６至今，已是第５個月。中國加推基建，歐ＯＭＴ，美ＱＥ３。但上升動力已減，似於１０月見頂

今次升浪幅度較少，及應不會出現２００９年整年的升浪，因宏觀環境未有強勁推動力

基本面：中、歐、美重大利好消息已出台，催化劑已少

過去～１個月已出台好消息：中國加推基建，歐ＯＭＴ，美ＱＥ３

潛在好消息：

中國減ＲＲＲ（應可解釋為何內銀升？）；

美國主要為經濟數據（大選前造數？）及推低油價以壓低通脹；

歐：德支持希臘（但德國總理已表支持）

潛在壞消息：

中：經濟數據差

美：Fiscal cliff、Romney當選

歐：歐豬經濟數據差

近升浪尾聲

南韓減息至2.75%(-0.25%)，降增長預測

巴西減息至7.25%(-0.25%)，但分歧較大，未來再減息空間小

美国初请失业金人数大降至33.9万人创逾四年半新低à但未能帶起美股

周四美元兑人民币询价跌63个基点19年来首次击穿6.28à可能顯示資金流入內地

恒指超買及上升動力轉弱，國企較理想

恒指現處4個月上升通道頂，9D RSI 70及頂背馳，MACD差少許轉負

期指低水

二三線落後股開始有炒風(如航運)，但早前強股明顯轉弱(如本地地產)，似升浪尾聲

近日國指升但內地股市跌。雖顯示國指強勢，但擔心這背馳不能持久

但未有明顯轉差訊號

外圍仍較弱，但未明顯轉差；內地股市有轉穩跡象，待破

Spain，Italy 10年債息、Spain, Italy 5 year CDS、European banks’ CDS、Markit iTraxx Europe Senior Financial inde、LOIS EUR、LOIS USD仍平穩

小心SPX跌穿1430（1個月雙頂頸線、50天線、上升通道底），距<1%

留意SHSN300能否升穿2342、SHCOMP 2145，均為~2個月雙底，距~2%

策略

逐步減持超買及轉弱股，小注買剛突破或強勢股

候高沽恒指(若內地股市轉強以長國指對沖?)

Focus list: 819，806

國企股強勢

外圍續弱：NDQ跌穿1個月頭肩頂及50天線，轉弱。DAX跌穿2個月升降，10天線跌穿20天線(3.5個月首次)

即便外圍及內地股市跌，國指仍升，並成交增，強勢

界別轉換明顯：早前強勢本地地產股跌幅大，國企股強勢，尤以內銀

降低持股，續步沽售非中資股，但不再急於換馬

2012-10-04 重個股drivers

環球股市於QE3後當日見頂。商品除黃金偏弱，當中油價急挫（因庫存急增、美國產量上升及擔心中國經濟放緩），利淡。歐豬國家及企業債息回落，美元下跌，利好。往後升幅似要靠內地股市帶動，但積弱已久及欠game-changing events（早前快批基建項目亦對大市無甚幫助，因重磅內銀並無受惠，水泥、基建板塊則仍強），如減息／減存準機率較小，故轉強需時。

美股在高位，上升空間不大，SPX仍處上升通道，小心1420(通道底及50天線)

歐股類似

小心Brent跌穿108

認為較大機會是獲利回吐，小幅調整，因歐洲OMT及美國QE3應可提供足夠支持

留意SHSN300升穿2340（雙頂）

需要更多著重個股的drivers，著重強股，較長期持有至走勢轉弱。

2012-09-14 Second follow-through day, bargain hunting

大市出現第二個follow through day，應可確認轉勢

但大市於OMT及QE3後似利好消息盡出，有一定持倉後似不應追，可稍等回調買入

似有sector rotation，由早前強股轉至落後high beta股，因應可確認轉勢，似會持續

Wind

为促进经济更强劲复苏，并帮助确保通胀随着时间的进展达致符合目标水准，委员会决定维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，并预计在包括较低的资源使用率，通胀趋势受到抑压和通胀预期稳定的经济状况影响下，联邦基金利率将在至少至2015年中处于极低水准。并将以每月400亿美元的进度进一步购买抵押贷款支持证券(MBS)。委员会将继续采取适宜政策行动，直至就业市场及整体经济形势改善。

预计直至2015年通胀仍处在或低于2%目标水平

李順威

聯儲局公佈大致上和市場預期很接近，有二點不同，一是每月買入額低於平均預期的500億美元，二是買入資產並沒有設定中止期限，這可變成不限量買入。第二點是最利好的消息

著重個股：
候低買：金ETF及金股、本地地產股
天然氣相關（市場於追逐high-beta股時提供買入強股機會）

First follow-through day

歐洲央行宣佈無限量但有沖銷地買入2-3年期債券，環球股市大升（內地股市亦然），西意債息大跌，美德債息升

大市今天應是第一個follow-through day，先小注買入，等待第二個follow-through day大注跟進

李順威：歐洲央行正式宣佈買入主權債券計劃大綱是無限量但有沖銷地買入2-3年期債券，但被買入債券的有關國家必需付合條件，否則歐洲央行會沽出債券; 沒有提及限定息率水平; 央行買入的債券不享有優先償還權; 降低向央行抵押貸款的要求(不需要最低評級要求); 息口維持不變。

內地股市大陽燭大升，成交量為今年第三大

2828於跌穿3個月橫行區／HSI於跌穿１個月升軌後大成交升回，前跌穿似假跌破

Spain，Italy 10年債息、Spain, Italy 5 year CDS、European banks’ CDS大跌；Markit iTraxx Europe Senior Financial index升

LOIS EUR, LOIS USD平穩

US, Germany 10年債息回升

DXY已轉弱，跌穿自去年10月升軌

油價似於阻力轉弱，銅仍於7200-7800區間內無方向，金價升穿~3個月橫行區及~1年降軌後暫整固

美股以大陽燭升至今年新高

歐股以大陽燭升至前密集區頂部

著重個股：1299

Focus on stable (and strong) plays

內地股市仍疲弱，屢創新低

2828已近10個月頭肩頂頸線$92.5，跌穿問題嚴重

HSI 3個月上升通道底~19250

Spain，Italy 10年債息、Spain, Italy 5 year CDS、European banks’ CDS、Markit iTraxx Europe Senior Financial index有所反彈，但仍處較低水平

LOIS EUR, LOIS USD平穩

US, Germany 10年債息有所回落　à 利淡945

DXY已轉弱

油價似於阻力轉弱，銅仍於7200-8300區間內無方向，金價升穿~3個月橫行區及~1年降軌

歐美股市升至前密集區或頂部，暫於阻力位爭持，有轉弱跡象

著重個股：

Stable (and strong) plays: 燃氣(392, 1083, 1938)、3331、6823

個別內房：1918

個別殘股：1728、881

先等待

2012-08-10

整體情況較亂，歐美升至阻力， 2828有突破。但突破後動力似不足，故仍不應過於進取

歐美股市升至前密集區及2個月的上升通道頂阻力，似向上動力不足需稍作整固

歐財務情況指標仍穩

油極超賣後反彈，升至前密集區阻力，但走勢仍可／銅金仍弱，但短線穩，待突破

內地股市弱但跌勢已轉穩，留意SHSN300升穿2407，差1%

2828升穿101 後動力似不足

策略：~80%倉位，需待歐美稍作調整而中港股市走勢仍理想才加倉

Watch list： 1171，1099，鋼鐵(323，347)，148，3618，2828，165，2689，670

SPX現處周M5Trender 1400，跌至雲區反彈／守M6Trender 1344，MACD仍正／小心跌穿1344(2個月M6Trender)，現距5%

NDQ仍低於但接近周M6Trender 2750，跌至雲區反彈／守M6Trender 2590，MACD仍正／小心跌穿2590 (1.5個月區間底及2個月M6Trender) ，現距5%

DAX似受制已跌穿的自4Q11的上升通道／升穿2個月的周M6 Trender 6774，跌至雲區反彈，周MACD轉正／MACD 轉正，守2個月M6 Trender 6386，現距~7% (較遠)

CAC升穿1年的周L8 Trender 3324，跌至雲區反彈，周MACD仍正／MACD轉正，守1個月L8 Trender 3077，現距~10%，(較遠)

UKX仍低於周M6 Trender 5810，距<1%，跌至雲區反彈／MACD仍正，M6 Trender 5591

SHCOMP低於1年3個月的周L8Trender 2307（現距8%）及雲底，周MACD雙熊，但9周RSI 低見27／RSI牛背馳，MACD正，升穿2個月降軌及3個月M5 Trender

SHSN300低於1年3個月的周L8Trender 2574（現距9%）及雲底，周MACD雙熊，但9周RSI 低見31／RSI牛背馳，MACD轉正，升穿2個月降軌／留意3個月M5 Trender 2416，距<1%

銅似受制周M7 Trender 8257（現距~10%），周MACD仍負，跌穿後反彈受制雲底／仍低於4個月L9 Trender 7847(仍為3個月區間頂)，現距5%，MACD仍負／跌穿7250初步確認2.5年頭肩頂，距3%

油仍低於但接近周M6 Trender 98及116，處雲中／極超賣後大升，守日M5 Trender，MACD轉負（只為首次）／因早前大跌，暫以夾淡倉視之，留意Brent及WTI 跌穿M5 Trender 104及84，現距7%

金仍守3年6個月的周M6 Trender 1520及薄雲底，周MACD轉正／守2個月M5 Trender 1572／升穿過去2個月區間1550-1640頂可短線看好／小心跌穿1520 (9個月橫行區底、3.5年的M6 Trender)，距5%

美匯跌穿50天線，可初步看淡／留意跌穿5個月L8 Trender 81.9，將較全面地中線看淡，現距1%

Spain，Italy 10年債息大致平穩，收6.9% (剛創的新高為7.8%)及5.9%(去年11月頂7.5%)

Spain, Italy 5 year CDS大致平穩，收503 (剛創的新高為642)及443 (6月頂570)

European banks’ CDS輕微跌穿7月底445，收438 (5月頂為~560)

Markit iTraxx Europe Senior Financial index輕微跌穿7月底246(5月頂為307)

LOIS EUR續於低水平回落，LOIS USD於低水平平穩

STOXX Financial升穿475，短線轉好(確認~2個月雙底)，現485，暫受制250天線／跌穿400確認跌穿~10個月區間，極淡

上交易日牛／熊稍續稍大跌至0.55，利好，牛-19%至2615 (重倉19300-19400，但數量少)，熊+35%至4794 (重倉20400-20700)。

上交易日Aug P/C 稍升至1.24，稍利淡，P重倉18600-19200，C重倉20000，20600

恒指成份股成交額佔主板成交20日平均為38%，利好／2010年至今區間為32(利淡)至39%(利好)

恒指仍低於1年的周M7 Trender 21135，但升穿雲頂19720／MACD仍正，M6 Trender 19192，現處~2.5個月通道頂，通道底~19000

2828仍低於1年的周M7 Trender 109，處雲區，雲底97.1，雲頂101.6／MACD仍正，升穿L10 Trender (4個月)、3個月橫行區頂及5個月降軌101

回調，但成交少及上升趨勢仍保持